[上周回顾]：

上周两市走出触底回升的趋势，指数在下探2604点支撑后出现反弹，笔者认为反弹性质属于超跌反弹的范畴，因为国内并无对流动性和经济前景悲观预期产生重大变化的重大因素出现，而欧洲国家主权债务危机受大规模救助计划虽然有所减轻，但是市场对危机的悲观预期并无根本性减退，周五欧洲股的再度暴跌也反映了市场的悲观预期。在下跌过程之中的这种超跌反弹并不能说明市场已经明显见底，后市仍存较大的不确定性。

同时，成交量仍然维持有1000亿上下，说明杀跌动能仍然存在，多空双方对后市的分歧仍然明显，而且空方力量并无明显减弱，通常这种市场环境市场出现暴涨暴涨走势的可能性较大。

[行情研判]：

自4月中旬下跌开始以来，市场几无反弹，基本延续持续走弱趋势，对后市的悲观预期仍据主导地位。虽然上周市场出现一定的企稳迹象，但是成交量仍然没有明显的减弱，说明空方力量仍然强大，后市空度主导市场的可能性仍然存在。

对房价的调控政策是引起近期市场连续走弱的重要原因，但是在国家连续出台一系列政策的情况下，各地房价并没有明显回落而是仍然延续小幅上涨的走势，在前期一系列政策不见效的情况下，不排除国家出台更为严厉的调控政策的可能性，如果再度有更为强硬的调控政策出台，市场可能出现最后一跌，而更为重要的是通常来讲最后一跌通常最为惨烈。因而房市调整政策的不确定性决定了现在讲市场已见底为时尚早。

从四月份宏观经济数据来看，国内通胀趋势已经形成，如不能出台措施对通胀进行相应调控，年内CPI涨幅重上两位数的可能性极大，因而央行出台进一步收缩流动性措施的可能性极大，这些措施当然也包括加息。同时，房价、股价过高也是通胀的重要表现，股市方面，虽然大盘蓝筹估值相对合理，但是中小市场个股从估值上讲仍然有较大泡沫，管理层也乐见估值走向合理，因而中小市值个股后市出现补贴是个大概率事件。

从国外市场来看，通常在股指期货交割日前市场会出现较大波动，历史上在交割日前出现大跌的情况屡见不鲜，下周五5月21日是股指期货到期交割日，在国内股指市场的首个交割日出现较大波动的可能性也同时存在。由于公募基金、券商等主要机构投资者尚没有参与其中，出现较大波动的可能性不大，但是出现较大波动的可能性也不能完全减除。

欧洲债务危机对世界经济的影响仍存不确定性，不过可以确定的是，欧洲各国几乎同时出台的紧缩政策将会减少需求，需求的减少将会减缓全球经济复苏的步伐，极端情况下甚至不能排除全球经济二次见底的可能性。在这种经济后市变数较大的预期之下，欧洲股市在大涨之后出现较大调整的概率较大，也对国内股市产生不利的预期。

综合以上因素，现在断言市场已经见底启稳为时尚早，如下周出现突出利空，不排除市场再度出现更大下跌，从这一角度上讲，现在重仓抢反弹仍不明显，操作上仍宜采用相对谨慎的策略，轻仓参与。

但是，经过将近连续下跌之后，市场空方力量也已经出现明显减弱，再度大幅做空的力量从短期看已经明显不足，因而再度出现连续杀跌的概率较小。同时，由于市场无明显潜在因素可以使市场对后期形成好的预期，做多力量仍然不具备迅速增加的条件，市场出现连续上行的可能性也较小。因而后市最有可能的走势仍然是震荡筑底的趋势，市场通常表现为成交低迷，悲观预期仍然主导市场，市场心态极不稳定，经常会出现较大的波动。

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